На українському зерновому ринку спостерігається нетипова цінова структура: ціни на новий врожай у багатьох позиціях торгуються приблизно на тому ж рівні, що й ціни старого врожаю, а по кукурудзі пропозиції нового врожаю навіть перевищують спотові котирування. Така динаміка фіксується як на експортних умовах FOB з портів Південний–Одеса–Чорноморськ (POC), так і на внутрішньому ринку DAP. Ринкові гравці відзначають, що форвардні котирування підтримуються низкою фундаментальних та технічних факторів, у тому числі преміями до ф’ючерсів, логістичними витратами та воєнними ризиками.
Конкретні пропозиції: пшениця
Пропозиції української пшениці 11,5% нового врожаю на умовах FOB POC для відвантаження в серпні становлять близько $234/т, тоді як пропозиції старого врожаю для квітневих–травневих відвантажень перебувають поблизу $236/т. Фуражна пшениця на FOB POC має наступну структуру: заявки на поточний (старий) врожай — приблизно $230/т для квітневого відвантаження, а пропозиції нового врожаю з відвантаженням у серпні — біля $226–228/т. Такі розміри спредів вказують на дуже щільний ринок, де звичний дисконт переносу між врожаями знівельований.
Динаміка по кукурудзі
Для кукурудзи пропозиції старого врожаю на FOB POC знаходяться у межах $226–227/т для квітня–травня, водночас оффери нового врожаю на листопад іноді піднімаються до ~$230/т FOB. На внутрішньому ринку заявки на купівлю нового врожаю кукурудзи звучать на рівні $209–210/т DAP POC для поставок листопад–грудень 2026 року, а окремі угоди укладаються близько $212/т DAP. Старий врожай торгується приблизно по $215–216/т DAP, що залишає дуже вузький спред між спотом і форвардами та стимулює хеджування базису.
Що підтримує такі ціни
Аналітики і трейдери пов'язують пласку криву між врожаями з кількох ключових чинників: 1) позитивний перенос (carry) у ф’ючерсній кривій MATIF, що створює премію для форвардних контрактів; 2) збережені воєнні ризики, які підтримують експортні FOB-котирування нового врожаю; 3) зростання логістичних та паливних витрат, що підвищує ціну на базисі DAP. Конкретні значення ф’ючерсів MATIF відображають поступове зростання ціни в пізніших контрактах, що дає економічний стимул тримати фізичний товар і продавати ф’ючерси.
- Головні драйвери ринку на поточний момент:
1. Премії до ф’ючерсів (carry) і формування форвардної кривої;
2. Тривала невизначеність щодо логістики та вартості пального;
3. Безпекові ризики, котрі впливають на готовність експортерів продавати за нижчими цінами.
Позиції на регіональних майданчиках
Позиції на інших портах Чорного моря також відображають подібну картину: пшениця з Констанци–Варни–Бургаса пропонується зі скромною знижкою до вересневого контракту Euronext, що еквівалентно приблизно $241–243/т FOB у перерахунку на поточні курси. Така невелика різниця між фізичними офферами та біржовими контрактами сприяє арбітражним операціям — покупці здебільшого можуть купувати фізичний товар, продавати ф’ючерси та залишатися довгими по базису.
Стан форвардного ринку і хеджування
Ринок формує довгі позиції на вересневі контракти близько €213/т (в еквіваленті — приблизно $245/т), що відповідає традиційним преміям у межах ~80 центів за бушель для кукурудзи. Низькі історичні премії стимулюють попит на покупки форвардів, але одночасно зберігають Україну серед конкурентних по собівартості походжень. Хеджування плоскої ціни та позиціонування по базису залишаються типовими стратегіями учасників ринку в умовах такої структури.
Ячмінь і інші культури: ринок обережний
На момент огляду ринок поки не формує активних пропозицій для ячменю нового врожаю: трейдери та виробники проявляють обережність при поданні оферів так заздалегідь. Невизначеність щодо попиту та рівня покриття робить ціни на ячмінь менш ліквідними, ніж на пшеницю чи кукурудзу.
Фактично поточна ситуація призводить до того, що як старий, так і новий врожай стикаються з подібними ризиковими умовами ринку, що нивелює звичний сезонний тиск на ціни під час жнив. Це означає, що продавці не завжди закладають традиційний дисконт переносу, а покупці активніше оцінюють форвардні ризики при укладанні угод.
Наслідки для учасників ринку
Для експортерів і трейдерів така пласка структура означає вищу ціну утримування товару і зміцнення ролі хеджування базису; для виробників це сигнал про необхідність уважніше планувати строки продажів і стратегії використання форвардів. Внутрішні покупці повинні враховувати зростання логістичних витрат при оцінці DAP-оферів, тоді як міжнародні покупці аналізують співвідношення ціни й ризиків походження, порівнюючи українські пропозиції з рівнями на регіональних біржах.
Аналітичні сигнали наразі вказують на те, що ринок перебуває у стані підвищеної чутливості до змін у логістиці та вартості пального, а також до новин щодо безпекової ситуації — ці фактори здатні швидко розширити або звузити спреди між старим і новим врожаями.
Фото - latifundist.com
